A Liberum elevou a classificação de risco das cotas sênior do FIDC RDF de ‘BBB+’ para ‘A’. Para as cotas mezanino a classificação foi elevada de ‘BB’ para ‘BB+’. A classificação das cotas subordinadas foi confirmada como ‘B’. O FIDC RDF é administrado pela SOCOPA estando constituído sob a forma de condomínio aberto. Os direitos creditórios do fundo caracterizam-se por serem originados em operações entre cedentes e devedores nos segmentos industrial, comercial, imobiliário, agrícola, financeiro, hipotecário, de arrendamento mercantil e de serviços em geral, caracterizando-se como um fundo do tipo multicedente/multissacado (FIDC MM). A análise e seleção dos direitos creditórios a serem adquiridos pelo fundo é realizada pela consultora RDF Consultoria Empresarial. As classificações realizadas pela agência foram beneficiadas pelas alterações propostas no regulamento, que passou a estabelecer limites de concentração mais rigorosos para os maiores cedentes e sacados, um aumento para a taxa mínima de cessão dos direitos creditórios, além de definir um limite para o prazo médio da carteira de crédito. Paralelamente, considerou-se o histórico de operações do fundo, com crescimento gradual da carteira de direitos creditórios, mantendo sua qualidade alinhada ao segmento de FIDC MM, afirma a Liberum. Além disso, é informado que desde o início este FIDC mantém uma “folga de subordinação” comparativamente ao mínimo pactuado em regulamento (33,33%), e que as cotas subordinadas têm apresentado bom desempenho, beneficiando-se do excedente de remuneração após cumprimento da meta de rentabilidade das cotas sênior e mezanino. 

A S&P atribuiu classificação de risco ‘brAAA (sf)’ à 2ª série de cotas sênior a serem emitidas pelo FIDC Mercantis Monsanto II. O fundo é estruturado como um condomínio fechado multisséries, cujos direitos creditórios são oriundos de operações de compra e venda mercantis a prazo realizadas pelas cedentes Monsanto do Brasil e pela Monsoy. A nota da agência reflete os seguintes fatores: (i) a adequação entre a subordinação mínima de 10% disponível às cotas sênior e as estimativas de perdas dimensionadas pelas reservas mínima¹ e dinâmica²; (ii) mecanismos de fluxos de caixa e estruturais da transação avaliados pela S&P como adequados; (iii) a exposição da transação ao risco de contraparte do Banco Citibank como provedor da conta bancária da transação; (iv) a qualidade de crédito das cedentes que são obrigadas a resolver a cessão de direitos creditórios nos casos de diluição após sua cessão, relacionados à devolução de produtos e cancelamentos; (v) opinião jurídica de um escritório de advocacia sobre os aspectos legais relevantes da transação e a perfeita constituição do veículo de securitização.

(1) A reserva dinâmica é um cálculo que incorpora o desempenho histórico dos direitos creditórios e um fator de estresse baseado na classificação-alvo, no prazo médio dos recebíveis e na avaliação qualitativa dos processos do originador ou selecionador dos créditos.
(2) A reserva mínima é um teste de exposição à concentração como proteção contra a probabilidade de que, durante a amortização, um dado número de devedores não honre o pagamento de suas obrigações, o que reduziria o fluxo de caixa para o FIDC.

A Liberum atribuiu a classificação de risco BBB+(fe) para a 1ª, 2ª e 3ª série de cotas sênior do FIDC ELLIE NP, cujos montantes terão valor conjunto aproximado de R$ 500 milhões. O FIDC será constituído como um fundo de condomínio fechado com prazo de duração de 180 meses, sendo que a 1ª, 2ª e 3ª série de cotas sênior terão prazo de apenas 48 meses e terão a remuneração indexada ao CDI acrescida de 2,5% a.a. A amortização do ELLIE NP será pass through, onde 100% do recebimento será repassado ao cotista sênior até que este tenha amortizadas as suas cotas. A nota dada pela Liberum ao fundo foi determinada tanto pelas características, como pelos critérios de elegibilidade dos ativos adquiridos pelo fundo - carteira de financiamento de veículos - associado aos reforços de crédito para as cotas avaliadas, notadamente a subordinação de cotas em montante equivalente a 16% do PL do fundo na data da integralização, existência de spread excedente, além de um deságio de 5% no valor de cessão da carteira (valor contábil líquido de PDD). A classificação ponderou, ainda, a longa experiência da empresa responsável pela gestão e cobrança dos direitos creditórios, a OMNI Crédito Financiamento e Investimento, o risco de liquidez e de descasamento de taxas, o perfil de risco dos ativos remanescentes e a ausência de histórico de desempenho do fundo. 

Na última semana foram registrados na Cetip, segundo aquela câmara, 107 negócios com cotas de FIDC, os quais totalizaram R$ 306,2 milhões. A cota que apresentou o maior montante negociado (R$ 270,0 milhões) foi a cota subordinada 1 do FIDC Rio Forte NP. O fundo é administrado pela Estratégia Investimentos e seu lastro, segundo seu regulamento,  é composto por precatórios contra a União. A cota sênior 1 do FIDC Angá Sabemi Consignados II registrou o maior número de negócios (35). Administrado pelo Santander Securities Services Brasil DTVM, a carteira de direitos creditórios deste fundo é composta por contratos de concessão de assistência financeira com consignação em folha de pagamento concedidos pela Sabemi Seguradora S.A. e Sabemi Previdência Privada. Além das cotas dos fundos acima, negócios com cotas de outros 19 FIDC foram registrados na Cetip.

Na semana passada foram registrados 50 negócios com cotas de FIDC na Cetip que totalizaram R$ 24,5 milhões. A cota que apresentou o maior montante negociado (R$8,0 milhões) foi a cota sênior 2 do FIDC Empírica Sifra Premium. O FIDC é estruturado como um condomínio fechado, cujos direitos creditórios são recebíveis comerciais performados, originados por diferentes cedentes nos segmentos comercial, industrial, imobiliário, e/ou de prestação de serviços, representados por duplicatas e cheques. Em 29/06/2015 os cotistas deste fundo aprovaram diversas alterações, dentre elas o aumento da subordinação para 25%, a redução do prazo médio da carteira, a exclusão da Opinião S.A. como prestadora de serviço de consultoria, o aumento da remuneração destinada às consultoras e a substituição do custodiante Deutsche Bank pelo Banco PETRA e o Banco BNP Paribas Brasil. Como consequência das alterações, em 15/07/2015 a classificação de risco das cotas citadas foi elevada pela S&P. A cota sênior 1 do FIDC Lecca registrou o maior número de negócios (13). Administrado pela SOCOPA, este fundo tem sua cota sênior 1  classificada com AA- pela agência Austin. O fundo investe em recebíveis oriundos de operações comerciais, de financiamento de veículos e de operações de crédito tanto para pessoa física quanto para pessoa jurídica, todos eles previamente analisados e selecionados pela consultora Epanor Lecca. Além das cotas dos fundos acima, negócios com cotas de outros dez FIDC foram registrados na Cetip.

A Fitch elevou sua classificação de risco da primeira série de cotas sênior do FIDC Casan Saneamento de ‘Asf(bra)’ para ‘AA-sf(bra)’. O fundo é uma securitização de fluxos futuros de recebíveis oriundos da prestação de serviços de saneamento básico, principalmente no Estado de Santa Catarina. A administração é feita pela Caixa, que também é o agente de centralização dos pagamentos dos direitos creditórios, e o custodiante é o Banco do Brasil. A primeira série de cotas sênior tem como benchmark uma taxa de 9% ao ano e é corrigida monetariamente, em base mensal, pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA). Esta emissão tem prazo de 120 meses e carência para pagamento de principal de 36 meses. Após este período, serão realizadas 84 amortizações mensais de principal e juros até o vencimento final. No final de junho de 2015 o saldo devedor da classe sênior era de BRL252,17 milhões. O risco de crédito está atrelado principalmente ao risco de desempenho e de continuidade da cedente Companhia Catarinense de Águas e Saneamento (Casan) prestar serviços públicos de saneamento básico, de forma a manter suas atividades operacionais em nível suficiente para beneficiar a operação. Segundo a agência, estes riscos são considerados baixos devido à natureza dos serviços que originam os recebíveis cedidos ao fundo. A expectativa inicial da Fitch no cenário base é de que o índice de cobertura do serviço da dívida (DSCR) seja equivalente a 13,0 vezes, após a carência de 36 meses para pagamento do principal. O DSCR mínimo estabelecido na operação é de 5,0 vezes e, caso não seja mantido, o fundo deverá reter 2,5 vezes o serviço da dívida para amortizar antecipadamente o saldo das cotas. Desde o começo da operação, em junho de 2014, o menor DSCR observado foi igual a 10,6 vezes, e a média dos últimos 12 meses até junho de 2015 foi de 21,8 vezes.

A S&P rebaixou a classificação de risco de cotas do FIDC Multisetorial Lego II. A classificação da 3ª série de cotas sênior passou de ‘brA- (sf)’ para ‘brCCC- (sf)’. Por sua vez, a classificação das cotas mezanino C passaram de ‘brB (sf)’ para ‘brCC (sf)’. As notas refletem a deterioração do desempenho dos direitos creditórios que lastreiam o FIDC. A agência não considerou as alienação fiduciária, garantia da fiança prestada pela Lego Participações, tendo em vista que tanto o valor de venda forçada do conjunto de imóveis quanto o tempo para retomada e liquidação são desconhecidos, podendo ultrapassar o vencimento legal das cotas sênior e mezanino. No entanto, no entendimento da S&P, o pagamento do montante devido à 3ª série de cotas sênior depende não somente de condições de negócios, financeiras e/ou econômicas favoráveis, mas principalmente da execução das garantias e da recuperação de uma parcela dos títulos em atraso. A cota subordinada já foi inteiramente consumida pela Provisão para Devedores Duvidosos (PDD), que já passou a afetar a cota mezanino. O fundo está em liquidação antecipada, tendo o regime de amortização sido alterado de pro rata para sequencial.

A agência S&P elevou as classificações de risco atribuídas às 2ª e 3ª séries de cotas sênior do FIDC Empírica Sifra Premium de ‘brAA (sf)’ para ‘brAAA (sf)’. O Fundo é estruturado como um condomínio fechado, cujos direitos creditórios são recebíveis comerciais performados, originados por diferentes cedentes nos segmentos comercial, industrial, imobiliário, e/ou de prestação de serviços, representados por duplicatas e cheques. O reforço de qualidade de crédito disponível às cotas sênior é proporcionado pela subordinação de cotas, com um mínimo de 25% para as cotas sênior. O FIDC também pode se beneficiar de um spread excedente, quando houver, proporcionado pela taxa média mínima de desconto aplicada na aquisição dos recebíveis elegíveis, equivalente a 170% da Taxa DI. De acordo com os critérios da agência, a Opinião Assessoria e Consultoria, a LP - Crédito e Cadastro e a OPS - Desenvolvimento de Negócios, conjuntamente chamadas de Grupo Sifra, são participantes (consultores de crédito) cujos papéis podem afetar o desempenho da carteira de direitos creditórios. 

Na semana passada foram registrados 156 negócios com cotas de FIDC na Cetip que totalizaram R$ 367,9 milhões. A cota que apresentou o maior montante negociado (R$ 344,0 milhões) foi a cota subordinada do FIDC Rio Forte NP. O Fundo é administrado pela Estratégia Investimentos e seu lastro é composto por precatórios contra a União. A cota sênior 3 do FIDC Ourinvest Veículos II registrou o maior número de negócios (102). O Fundo é administrado pela Oliveira Trust DTVM e sua carteira é formada por financiamentos para aquisição de veículos, garantidos por alienação fiduciária. As CCB que representam os direitos creditórios foram cedidas pela Omni - Crédito, Financiamento e Investimento ao fundo. Além das cotas dos fundos acima, negócios com cotas de outros onze FIDC foram registrados na Cetip.

A agência Liberum atribuiu classificação de risco ‘BB(fe)’ para as cotas de classe única do FIDC Hope NP. Segundo a agência, a classificação está fundamentada nos critérios de elegibilidade e nos reforços de crédito disponíveis para as cotas avaliadas. A agência também ponderou o histórico relevante do fundo, a experiência da consultora na seleção dos direitos creditórios, a ausência de subordinação e a possibilidade de concentração dos direitos creditórios em um único cedente/sacado. Segundo consta no regulamento do fundo, o FIDC é administrado pelo Banco Petra, ao passo que a consultora é a Hope Fomento Mercantil. Empresas em recuperação judicial podem ser cedentes do fundo, o que o qualifica como Não Padronizado (NP). Os direitos creditórios são decorrentes de operações performadas ou não performadas realizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, de arrendamento mercantil e prestação de serviços.